重磅!巴菲特2021年致股东信出炉:永远不要做空美国(全文)|爱游戏真人

本文摘要:“截至2020年12月31日,伯克希尔·哈特占281.7亿美元的份额,购买成本为1086.2亿美元,携带利润为1725.5亿美元。

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“截至2020年12月31日,伯克希尔·哈特占281.7亿美元的份额,购买成本为1086.2亿美元,携带利润为1725.5亿美元。前十名伯克希尔赫拉的仓库股份是苹果,美国银行,可口可乐,美国运通,伊森,喜怒无常,美国伊河岸,比亚迪,雪佛龙和特许经营。

“在2月27日的晚上,巴菲特宣布了2021年的股东信,华尔街作为必备阅读阅读,也没有公司年度报告。这一股东的生存远远超过公司的投资者集团。

来自世界各地的投资者希望了解这封信中这位传奇投资者的传奇投资心态,以便预测未来的经济和市场。以下是Buffett股票和Berkshire财务报告:·伯克希尔净利润在第四季度358.35亿美元,现金储备1383亿美元。·伯克郡收入在第四季度为644亿美元,同比下降1.55%,去年654亿美元。·伯克希尔股东应占358.35亿美元,去年同期股东应将净利润增加291.59亿美元至23%。

·伯克郡A级股票每股23,015美元,而去年为17,909美元。Berkshire Harda Pers-股每股15.34美元,比去年11.94美元。

·伯克希尔在第四季度的5021亿美元上运营,同比增长14%。去年同期为442亿美元; 投资和衍生合同投资收入3088.26亿美元,去年为245.277亿美元。·伯克郡的投资者投资者的投资者为304.46亿美元,去年是245.27亿美元; 衍生收入3.8亿美元,去年是212百万美元。

·截至2020年12月31日,Berkshire Hardair A股份额为1,557,026股。与2019年12月31日相比为1,628,138股; B股的总份额为2,335,539,124股,2019年12月31日的2,442,207,505股股份比较。

·伯克希尔海瑟薇现金储备金截至2020年底,为1,383亿美元。2020年伯克希尔花了247亿美元回购A级和B级普通股。

2020年伯克郡收入为2450亿美元,净利润425.21亿美元·收入为2456.1亿美元,比去年同期下降3.6%。·保险和其他业务将军为634.401亿美元,比去年增加了617.8亿美元的增加3.8%。销售额收入为12.7.044亿美元,而去年同期为1349.89亿美元; 租金收入为525亿美元,而同期为58.56亿美元; 利息,股息和其他投资收入80.92亿美元,与去年同期为92.4亿美元相比; 铁路,公用事业和能源收集417.64亿美元,比较43.453亿美元。

·投资和衍生合同收入为407.46亿美元,比去年盈利的同期为72.67亿美元。·伯克希尔·海瑟瓦股东应占425.21亿美元,与去年同期股东相比,股东应占8141.7亿美元。·Berkshire Hardair A股每股266.8美元,比去年为49,828美元。·伯克郡十大重型仓库股票暴露,比亚迪市场价值近590亿美元持有8.2%。

截至2020年12月31日,伯克希尔·哈特占281.7亿美元的份额,购买成本为1086.2亿美元,携带利润为1725.5亿美元。前十名伯克希尔赫拉的仓库股份是苹果,美国银行,可口可乐,美国运通,伊森,喜怒无常,美国伊河岸,比亚迪,雪佛龙和特许经营。以下是伯克希尔的最新十大职位:苹果,市场价值为124亿美元; 美国银行,市场价值313亿美元; 可口可乐,市场价值为21.9亿美元; 美国表达,市场价值为183亿美元; 森,市场价值86亿美元; 喜怒无常,市场价值76亿美元; 美国和中银,市场价值690亿美元; 比亚迪,市场价值590亿美元; 雪佛龙,市场价值410亿美元; 特许经营权,市场价值为34亿美元。

从未在美国在美国创建国家的美国在232年中,没有其他孵化器像美国释放人类潜力。尽管存在一些严重的中断,但我国的经济进步一直很棒。

我们是坚定不移的结论:从来没有做过美国,“伯克希尔赫海德董事长和首席执行官Buffeta在公开信中说。Buffel的股东信全文:根据该实践,第一页是伯克郡的表现和标准普尔500指数的表现比较。

2020年,伯克希尔的股价增加了2.4%,同时纳入同期标准普尔500指数。股息投资的总体返回是18.4%。

长期以来,在1965年至2020年期间,伯克希尔的股价为20%,这极大地超过了标准普尔500指数的10.2%的综合年度返回; 从1964年到2019年,伯克希尔股票价格累计增长率比标准普尔500指数的23,454%的累计回报率高2,810,526%。伯克希尔赫拉达的每个股东:根据普通会计准则(GAAP),Berkshire Hathaway 2020利润为425亿美元。具体而言,这一利润由以下四个方面组成:21.9亿美元的营业盈利,资本利润为49亿美元,我们持有股票并未获得267亿美元,以及一些子公司和相关公司。

110亿美元。所有上述数据。营业利润是最重要的指标,即使他们不占据我们的GAAP收益的时间,也是如此。

伯克希尔的重点是两个,一个是增加了我们收入的这一部分,另一个是获得大规模,适合我们的业务。但是,在这两个方面,我们没有陈伯克郡没有进行任何大规模的兼并和收购,而营业盈利则下降了9%。

但是,我们仍然在伯克郡的价值通过保留盈余,并回购大约5%的股票。资本利润和损失(无论是荣誉)这两个GAAP指标,将始终波动不同年龄,这是股市的自然反映。

无论目前的人物如何,我的旧伴侣查理Munger和我相信长期焦点,伯克希尔将从这些投资股份获得的资本福利中非常相当多。正如我强调的那样,在查理和我的眼中,伯克希尔举办的这些消费股 – 在2020年底,价值281亿美元 – 实际上是一家公司。我们不控制这些公司的运营,但我们确实可以分享他们未来的长期繁荣。只是,从纯粹的会计技术的角度来看,我们的利润份额并没有计算伯克希尔的好处,除非这些投资物品可以向伯克希尔向伯克希尔支付股息,后者可以进入我们的账户。

在GAAP下,不允许投资对象的利益来反映。然而,我们看不到某事,但必须始终想到:那些没有看到簿记的保留收益通常值得伯克希尔的价值 – 非常重要。投资物品使用这些资金来预约他们的业务,以使偿还债务和收购,偿还债务,而 – 曾经购买自己的股票(这种做法基本上增加了我们未来盈利比例的比例)。正如我们在去年的股东旅行中指出,在美国,美国企业的预订利润是促进其发展繁荣的关键动力。

在一年之一后,为卡内基和洛克菲勒家族创造了一个奇迹的因素也将在数亿股东前施加魔法。当然,我们的一些投资也会遇到失望,并且公司在预订时很少有乐于助人,即使它不受支持。然而,其他人将移交预期的答案,其中一些更令人惊讶。总体而言,我们期待自己保留盈利甚至资本利润的巨额份额。

这总是能够在职业生涯中履行职业生涯。关于此GAAP编号的最终评论是,丑陋的110亿美元快照几乎完全来自2016年的错误。

那一年,伯克希尔收购了精密铸件(PCC),我为这家公司支付了太高。我当时没有误导任何人。我对PCC标准化的利润潜力更加乐观。去年,由于PCC最重要的客户,航空航天行业发展的方向发生在我的愿望相反,我的错误很大。

在收购PCC的交易中,伯克希尔应在一家优秀的公司购买或收购目标业务的本质。该公司的首席执行官Mark Dentan,是一个充满激情的经理。在交易前仍然处于同样的热情,它投入了他的工作。

我们可以拥有这个人是我们的祝福。我相信我发现PCC假装,我不可避免地依靠其实际资产来实现优秀的回报,这种判断本身并没有错。但是,我错了,我误解了未来的平均值,所以应该支付公司的适当价格。

当然,PCC永远不是我制作的第一个错误的错误,但绝对是可扩展的。一个弓弦的人经常叫伯克希尔为一个综合公司,其实这通常被认为是负面标签,经常发布到商业,无关的业务和一壶粥。

必须承认这是在伯克希尔举行的侧面,但这并不全面。想要了解我们与我们的一般综合公司不同的是什么,为什么会有这些差异,但也弥补了历史的观点。很长一段时间,这些综合公司往往逐渐变得自给自足,即只对全身收购目标企业。但是,这种策略将带来两个主要问题。

首先是吞咽 – 真正优秀的企业,大多数人都愿意自己购买。因此,已经发送了第二个问题,并且那些饥饿的兼并和收购的综合公司被迫向这些平庸被迫,尽管后者实际上是一个重要的可持续竞争。这样的采集目标池不能捕捉大鱼。

此外,随着这些综合公司陪同到平庸的业务宇宙中,他们倾向于发现他们想要抓住猎物,他们必须支付越来越多的“持有溢价”。那些雄心勃勃的综合公司知道如何解决这个溢价问题 – 只要他们创造溢价,他们就可以使用后者作为“货币”,他们可以将后者用作“货币”。

(你的狗价值10,000美元?没关系,我用自己的两个价值5,000美元。综合公司希望培养超过估值的股票,当然是一系列工具,其中大部分工具包括各种销售技术,以及“创意”会计手段,依靠后者迷人的人眼睛,甚至有时候,这 操作已通过红线欺诈。当这些技巧已经获得“成功”时,综合公司可以使其股价达到相当于自己的企业的三倍,利用这些股票获得价格相当于20倍的价值,当然是光明。在投资世界中,幻觉可以持续很长时间,而且很长。

华尔街喜欢促进交易所所带来的成本收入,媒体爱最好的推销员的故事。在某种程度上,股票自己的价格是如此昂贵更重要的是,它足以成为“幻觉”是现实的证据。

当然,当灰尘被设定时,“帝国”将在皇帝的新衣服的尽头找到。在这方面,在完成历史上有太多的制剂。记者,分析师和投资银行有太多人,终于埋入了垃圾的历史。

因此,综合公司现在已经下降了。* * * * * * * * * *查理,我希望我们的综合企业能够拥有真正多样化的业务组合,具有优异的经济品质和同一优秀经理。

至于Berkshe,我们不可能掌握所有这些公司。我在一开始就没有欺骗这个联合。

然而,查理的影响 – 当然,我还管理伯克希尔的初始纺织业务20年。很容易管理100%控股公司,该公司管理个人举行的个人举行。由于这些原因,我们的综合公司将继续维护我们的控股和非控股企业的投资组合。查理和我的工作非常简单,即将我们的资本投入最重要的方向,一切都看过这些公司的长期竞争优势,只有如何管理技能和质量,只有价格是合适的。

有些人可能会说没有必要支付更多的努力,即使你不能说出来,你也可以解释战略。当你玩时,你可以在行动的“艰难因素”中添加点,但在商业世界中,没有任何东西。正如我所说的根源总统:“虽然我说,我真的没有死,因为我努力工作,但为什么烦恼不必要的风险?” 我们在年度报告的第一页上,我们列出了伯克郡的子公司名单,截至2020年底,这一林业本系列公司的一家公司达到了36万名。

在报告的10-K文件部分,您可以了解更多有关这些控制公司的更多信息。至于我们部分的特定位置,未控制的业务的特定位置是消息上消息中的列。

我们的企业组合名单实际上是大型和各种控股公司。但是,伯克郡的企业价值,主要部分也分发给四家公司,包括我们控股公司,并在第四个家庭中,我们只有5.4%的公平。这四个是我们王冠上的宝石。最大的宝石当然是我们的财产和个人保险业务,后者一直是伯克郡的核心在53年。

即使您浏览整个保险领域,我们的保险公司家庭也是独一无二的。它也被称为冯仁的角落,以及我们在1986年为伯克郡的伯克希尔举行的保险业务贾的负责人。

总的来说,我们的保险业务被配置,远远超过世界上任何其他竞争对手。这种巨大的金融优势,加上伯克郡的巨额现金流量从各种非保险业务获得,允许我们保险公司安全地实施投资策略更倾向于股票,而对于大多数其他保险公司而言,这是一个可取的,也是一个理想的,无法幻想。

由于监管和信用评级,这些对手必须主要投资债券。众所周知,这些年来债券不是理想的投资对象。你敢相信美国财政部利用的收入有多严重? 1981年9月,这些债券的产量为15.8%,到2020年底,剩下0.93%。在一些重量级经济体中,如德国和日本,数十亿美元的君主债券,他们的收益率已经消极。

固定收入投资者在世界上,无论是退休的资金,保险公司还是退休人员都面临着极其麻烦。一些保险公司以及其他债券投资者,以获得更高的收益率,选择借款人质量的债务。然而,高风险贷款实际上是打开低利率锁的合适关键。

三十年前,一个无与伦比的储蓄和贷款行业最终摧毁了未来,这在不忽视这一公理时。伯克希尔现在有1380亿美元的保险“浮动” – 这些钱不是我们,但现在你也可以给我们债券,股票或美国政府债券。相等的。浮动和银行存款是相当不同的努力 – 我们的保险公司每天都有很多现金流入和流出,现金变化总额很小。

在很长一段时间里,伯克希尔的持续现金大致如此。总的来说,对于我们来说,它几乎没有成本资金。当然,这么好的事情可能有一个变化的日子,但我相信长期,概率总是有益于我们。

我一再解释说,我们的保险业务在我们的保险业务中并不是消化的 – 有时甚至让人们感到无聊,感觉无聊。这一次,如果还有一个新的股东希望了解更多关于我们的保险业务和“浮动”,我建议您阅读我们的2019年度报告,具体位置在Page A-2中。每个人都必须充分了解我们的保险业活动中的风险和机会。

这是至关重要的。我们的第二和第三重要资产 – 这两者几乎几乎播放 – 伯克希尔100%受控美国货物BNSF,我们持有股份的5.4%苹果。等级4,它是一个91%的伯克希尔能源(BHE),伯克希尔能源是一家不寻常的公用事业公司,在我们的21年的举行中,其年利润从1.22美元1亿美元增加到34亿美元。

在股东的信后,我会谈论BNSF和BHE。但现在,我仍然必须更多地关注伯克希尔如何定期加强对本公司持有的“四巨头”和其他资产的兴趣。* * * * * * * * * * *去年,我们支付了247亿美元,回购股票相当于80998股股票,在这方面证明伯克郡。在此交易完成后,伯克郡持有的股东自动增加5.2%,但每个人都不必采取案文。

很长一段时间,查理和我一再谈论回购标准,我们的业务也是根据标准的活跃。我们会这样做,因为我们相信这可以使相应的企业继续在公司加强股东,同时,公司手中仍然仍然存在,甚至更全面的现金处理 未来可能。机会或问题。

我们绝不会认为伯克希尔股的价值以任何价格都值得回购。我必须强调这一点的原因是因为亚马逊亚马逊的一个以上的行政长官犯了错误的错误。当股票价格上升而不是下跌时,将投资更多的公司来回购。

我们的策略实际上是相反的。Berkshire对Apple的投资证明了回购力量。我们在2016年底开始建立仓库苹果股,并于2018年7月初,股票数量持有约10亿股(根据数字)。有必要澄清这里的Apple股票数目是指蜡郡的总分类账户。

它不包括在小型管理的股票中,后者最终销售。我们在2018年结束购买交易时,我们的分类帐户中大约有5.2%的Apple股票。我们支付约360亿美元的股票。从那时起,我们一直在享受常规股息,平均每年7.75亿美元,并于2020年依靠股权的一小部分,它也下跌了110亿美元的利益。

虽然我们卖掉了一点股票,但伯克希尔举办的Apple股权增加到5.4%。对我们来说,这种改进不需要花一分钱,这是完整的,因为苹果继续购买自己的股票,这使得在大幅下降之外发布的股票总额。但这远远不如所有好消息。

因为我们还在这2年半中回购了Berkshire Harda的股票,您现在间接受了2018年7月10%的资产和未来利润的10%。这种令人愉快的动态仍在继续。

自去年年底以来,伯克希尔已经回购了更多的股票,未来可能进一步减少股票数量。Apple还公开表示故意重新转发公司股票。随着这一减少,伯克郡的股东在我们的保险集团,BNSF和BHE中有更强的权利,但也发现他们对苹果的间接所有权也在增加。回购数学计算缓慢提前,但随着时间的推移可能变得更加强大。

此过程为投资者提供了一种简单的方式,不断扩大特殊企业份额。随着性感的美丽西部(Mae West)保证我们:“太多太多了……很棒!” 截至2020年12月31日的投资,不包括325,442,152张韩滨股票,伯克希尔的总股票市场价值为2811.7亿美元,增幅为159%,而达到108.6亿美元。Berkshire Hathawa发布的十大重型商品是苹果(市场价值为124亿美元),美国银行(313亿美元),可口可乐(2190亿美元),美国快递(183亿美元),Verizon Communications (86亿美元),穆迪(71.6亿美元),美国伊济银行(6900万美元),比亚迪(58.97亿美元),雪佛龙(409.6亿美元),包机沟通(市场价值为34.5亿美元 )。

Berkshire Hathaway投资Byd的费用为2.32亿美元,占公司总股本的8.2%,目前的投资回报率超过24倍。双城市记得是成功的故事。自从我国的诞生以来,那些理想的人,野心和往往只有微薄的资本,通过创造新的东西或改善旧事物的客户体验取得了成功。查理和我见过这个国家,迎接这些人或他们的家人。

在西海岸,我们开设了自1972年以来购买的糖果的做法。在整个世纪之前,玛丽看到开始推出长期产品,她已经用特殊配方改造了。除了她的经营计划外,她还开设了一些古董店,友好的销售人员。她的第一个在洛杉矶开业的小商店最终开设了几百家商店,遍布西方。

如今,什甸的创意继续取悦客户,并为成千上万的男女提供终身就业机会。伯克希尔的工作没有干扰。当企业生产和分发非必要的消费品时,客户是老板。此外,在100年之后,传递给伯克希尔的信息仍然很清楚:“不要乱用我的糖果。

(网站:https://www.sees.com/;尝试花生糖。)让我们穿过大陆到华盛顿特区。

1936年,Leo Goodwin和他的妻子Lilian开始相信通常从代理商购买的标准化产品 – 汽车保险,您可以销售更多价格。两者拥有超过100,000美元,拥有大量资金或更多资金的大型保险公司。

还制定了政府员工保险公司,后来被提交为Geico。幸运的是,我与公司的潜力联系了70年前。它立即成为我的初恋(投资)。

每个人都知道的下一个故事:伯克希尔终于成为了100%的Geico控股,这一直在微调84年,但没有改变狮子座和百合的愿景。但是,这家公司的规模已发生变化。1937年,Geico首次完成年份,已完成23,8288美元的业务。

去年,这个数字是350亿美元。***********现在,许多金融,媒体,政府和科技公司位于沿海地区,人们可以轻松忽视美国发生的许多奇迹。让我们专注于两个社区,这为全国各地的才能和野心提供了惊人的例子。

我从奥马哈开始,你不会感到惊讶。1940年,毕业于奥马哈中心中学(也是我的父亲查理,我的第一个妻子,我们的三个孩子和两个孙子的母语)杰克·林德尔决定使用125,000美元。

首都成立了一个物业/意外保险公司。杰克的梦想是荒谬的,这需要他可忽略不计的业务(称为“国家赔偿”)与大型保险公司竞争,这些保险公司有足够的资金。此外,这些竞争对手在全国各地的资本和历史悠久的本地代理网络牢固地建立了其地位。

根据Jack的计划,与Geico不同,国家赔偿本身将使用任何出现在本身的机构,因此在获得业务时没有成本优势。为了克服这些可怕的障碍,国家赔偿将侧重于“大公司”并不重要的“特殊”风险。

令人惊讶的是,这种策略是成功的。杰克正在工作,精明,讨论和一个小古怪。特别是,他不喜欢监管机构。

当他被监督厌倦时,他将有卖销售公司的冲动。幸运的是,一旦我遇到这种情况。杰克喜欢加入伯克希尔的想法,所以我们在1967年拍摄了一次,达到了交易,只使用了15分钟的协议。

我从未要求审计。今天,国家索赔公司是世界上唯一的公司,为一些巨大的风险投资做准备。是的,这家公司的总部仍处于奥马哈,距离伯克郡总部仅有几英里。

多年来,我们从奥马哈的一些当地家庭获得了四家公司,其中最着名的是内布拉斯加州家具店(“NFM”)。这家公司的创始人Rose Blumkin(Rose Blumkin,“B女士”)于1915年来到西雅图,是俄罗斯移民,他不会读英语。

几年后,她在奥马哈定居。1936年,她花了2500美元,并用这笔钱打开家具店。竞争对手和供应商对她来说是可见的,并且在一段时间内对罗斯及其家具店的判断:第二次世界大战让她的业务停滞不前。1946年底,巴拉瓦燃气家具店的净资产仅为72264美元。

现金,包括存款和收银员中的钱,只有50美元(没有错位词)。然而,在1946年,没有无价的资产:M Lovie Louis-Blum Kumkin在四年内重新加入美国军队的内布拉斯加州家具店。应该指出的是,在Normand Landing之后,Louis参加了诺曼底奥马哈海滩的战役,并获得了紫色奖牌,因为隆起战役,最终于1945年11月回到了中国。

B和Louis Reunion女士之后,没有什么可以阻止NFM运动的步伐。在梦想的推动下,这是为母亲和儿子工作的日夜,结果是他们在美国零售业创造了另一个奇迹。到1983年,B和路易斯女士将内布拉斯加州家具店成为一个价值6000万美元的大公司。同年8月30日,即我的生日那天,伯克希尔获得了NFM80%的股票,并没有审计。

我让Bloom Golden Family的成员继续运营这家公司; 现在,这个家庭的第三代和第四代仍然是公司的运营商。应该指出,B女士每天工作直到103岁。

在查理和我似乎退休了这个年龄,对她来说有点太早。NFM目前拥有美国最大的三家家庭供应商店。虽然NFM的商店由于新的皇冠流行病而关闭了至少6周,但这三家家庭商店在2020年设定了销售录制。这个故事的帖子解释了一切:当一个大家庭的夫人聚集在一起时,她总是要求他们在吃之前唱这首歌,她的选择从未改变过:Orsen – 柏林“上帝保佑美国”。

让我们搬到恩克斯维尔田纳西州田纳西州的第三大城市,让我们搬到恩克斯维尔田纳西州的第三大城市。在那里,伯克希尔有两家着名公司 – 克莱顿首页,伯克郡100%家庭分析)和试点旅游中心(试点旅行中心),伯克希尔股38%,但在2023年将达到80%)。两家公司都是由一名毕业于田纳西州的年轻人创造的,并在诺克斯维尔定居。

这两个年轻人没有足够的风险投资,父母不富裕。但它是什么? 今天,克莱顿屋和试点旅行中心的年度税收利润超过了10亿美元。两家公司聘请了约47,000名男女员工。

Jim Clayton于1956年创建了一个克莱顿大厦,经过几个商业冒险经历。1958年,“Big Jim”Big Jim Haslam哈斯林购买了一个服务台,价格为6,000美元,并创建了一个后来的试点旅行中心公司。

吉姆和“大吉姆”哈斯拉斯队将他们的儿子带入了这家公司,而且儿子的激情与父亲一样。有时这个基因是神奇的。这位90岁的“大吉姆”哈斯拉玛最近写了一本励志书,告诉吉姆 – 克莱顿的儿子在书中,如何鼓励Haslaam的一般旅游中心公司一些股票被出售给伯克希尔。

每个零售商都知道令人满意的客户是商店中最好的销售人员。这对公司问题也是如此。

当你飞往诺克斯维尔或奥马哈时,请向克莱顿,哈拉姆和布卢姆斯家庭和美国成功的企业家致敬。这些建造者需要美国繁荣框架来实现他们的潜力。相反,美国还需要一个奇迹,吉姆,“大吉姆”,M夫人和路易斯将实现美国的奇迹。

今天,许多人在世界各地创造了类似的奇迹,创造了所有人类的广泛繁荣。但是,在短短的232年中,没有孵化器,就像美国发布人类潜力。

尽管有一些严重的中断,但美国经济发展仍然是惊人的。此外,我们仍然保留了对我们宪法成为“更完美的联邦”的愿望。这方面的进展缓慢,难以忍受,往往令人沮丧。

但是,我们向前迈进了,将继续这样做。我们的结论是:从不赌博我们丢失。Berkshire Partners Berkshire是一家在特拉华州的公司,我们的董事必须遵守国家法律。

其中一个原则是董事会成员必须基于公司及其股东的最佳利益。我们的董事坚决相信这一原则。

此外,当然,伯克郡的董事希望公司将足够的客户,培养和奖励36万名员工的人才,与贷方保持良好的关系,并被视为我们的业务交易。公民。

我们重视这四个非常重要的方面。但是,在确定股息的问题,战略方向,首席执行官选择或收购和剥离时,该决定完全在伯克郡的董事上,他们必须忠实地代表公司及其业主的长期利益。除了法律要求外,查理和我认为伯克希尔的许多个人股东有具体的义务。

我自己的个人经历可以帮助您了解我们不寻常的忠诚度,以及如何塑造我们的行为。在我进入伯克希尔之前,我通过一系列合作关系管理资金,最早的三个或关系是在1956年创建的。

随着时间的推移,1962年,难以处理,1962年,我们将被列入一家名为Buffett Limited负责伙伴关系(“BPL”)的公司。那一年,几乎所有妻子下的钱,我已经投入了许多有限的合作伙伴的资金。

我没有薪水,也没有收取任何费用。相反,作为一般合作伙伴,我只会在有限伙伴的年回报率超过6%时获得赔偿。如果退货率不符合此级别,则差异将转向我未来的利润份额。

(幸运的是,这样的事情从未发生过)。随着时间的推移,我的父母,兄弟姐妹,散文和其他亲戚将钱存入了BPL。查理在1962年建立了伙伴关系,业务运营与我相似。没有机构投资者,我们的合作伙伴几乎没有经济经验。

加入我们的业务的人只是相信我们将像对待自己的钱一样对待他们的基金。这些人 – 无论是直观还是依赖朋友的建议,它被正确地结论,查理和我有极其恶心的永久性资本损失,除非我们希望合理地使用这些资金,或者我们不会接受它们。

钱。1965年,BPL控制了伯克郡Harda的控制,我不小心进入了企业管理领域。后来,1969年,我们决定分散BPL。

在年底,合作伙伴关系已经分配了所有现金和三股比例,最大的70.5%的伯克希尔哈韦尔,这是BPL。与此同时,查理于1977年结束了他的业务。在他分配给合作伙伴的资产中,对他的合作伙伴关系,伯克希尔赫拉达和我一起工作。

“蓝筹邮票”的主要利益。“Blue Chip Print”也是我合作后分配的三款股票之一。1983年,包括伯克希尔和蓝批次,从而将伯克希尔的基础从1900升至2,900。查理和我希望大家 – 无论是旧股东,新股东仍然是一个潜在的股东立场,意见是一致的。

因此,1983年度报告预先列出了伯克郡的“主要经营原则”。第一个原则开始于:“虽然我们的形式是公司,但我们的态度是伴侣系统。“这定义了1983年美国之间的关系并定义了今天。查理和我,我们的董事认为,在未来几十年里,这座座右铭将在伯克希尔·赫达韦伊更好。

伯克希尔的所有权现在存在于五大“篮子”中,其中一个是一些“创始人”占据。这个“篮子”将迟早出现空,因为每年的股票将被分配给各种慈善机构。剩下的四个“篮子”中的两个是由机构投资者填补的,他们每个人都在处理他人的钱。

然而,这些“篮子”之间的相似之处仅限于此:他们的投资程序非常不同。一个机制“篮子”的指数基金,这是一个巨大和下雨的春天的巨大投资领域。

这些基金仅削弱其跟踪指数。Index Investors最喜欢的是标准差距500指数,Berkshire Hathaway是恒定的股票。应该强调的是,指数基金持有伯克希尔股,仅仅因为他们被问到。

它们处于“自动驾驶”状态,销售仅适用于“加权”目的。另一项机构“篮子”是一种管理客户资金的专业人士,无论这些基金属于富人,大学和养老金领取者或其他人。这些专业经理人的任务是基于估值和前景的判断,将投资从投资转移到另一个。这是一个光荣的和艰难的职业生涯。

我们非常乐意为此“活跃”集团工作,他们也在寻找一个部署客户资金的更好的地方。肯定有些基金经理人抢眼,很少交易。其他人使用计算机算法可以在一秒钟内引导股票库存。

一些专业的投资者将决定基于宏观经济判断来投资。我们的第四个“篮子”包括个别股东,他们的运作类似于我刚刚描述的活跃机构经理。

应当理解,当这些股东看到另一个使他们兴奋的投资时,他们会认为他们拥有的伯克希尔股是一个可能的资金来源。我们对这种态度没有反对,这类似于我们看一些在伯克希尔举行的一些股票。

尽管如此,如果我们没有觉得与我们的第五个“篮子”,查理和我尚未人性化:100万个人投资者,他们认为将来会发生什么,我们都将代表他们的利益 (投资投资)。他们加入了我们,并没有留下目的,与我们原来的合作伙伴相似的态度。事实上,我们合作伙伴时代的许多投资者和/或他们的后代仍然是伯克希尔赫赛区的主要主人。Stan Truhlsen是这些“退伍军人”的这些原型。

他是一个愉快的奥马哈眼科医生,也是我的私人朋友,他欢迎自己100岁的1920年11月13日的生命。1959年,棕褐色和其他10名年轻的奥马哈人有人补充我的伙伴关系。这些医生在“Emdee Limited”的标签上创造性地发布了公司的公司。每年,他们都会和我在一起,我的妻子会在家里吃晚餐。

当我们于1969年分配到伯克郡股票时,所有医生都保留了他们收到的股票。他们可能不知道投资或会计会去龙,但他们真的知道在伯克希尔,他们将被认为是合作伙伴。

STAN的两位来自Emdee的同志现在在90岁时,继续持有伯克希尔赫拉达的股票。这个小组是惊人的持久性 – 加上查理,我已经97岁了,我已经97岁了,派生了一个有趣的问题:假山的房子哈哈不会促进长寿吗? 伯克希尔是不寻常的,有价值的私人股东家庭可能会加深你对我们不愿意的华尔街分析师和机构投资者的理解。我们已经拥有您想要的投资者,一般来说,我们认为他们不认为他们可以通过“更换”来升级。

伯克希尔可以有“座位” – 也是一种流通股,只有这么多。我们喜欢那些已经拥有的人。

当然,一些“合作伙伴”也会有一些变化。但是,查理和我希望这些变化将最大限度地减少。

毕竟,谁将在朋友,邻里或婚姻中寻求快速,更多? 1958年,Phil Fisher写了一项伟大的投资工作。在这本书中,他将经营一家上市公司来运营餐厅。他说,如果您正在寻找食客,您可以吸引客户和汉堡或法国菜肴。

但是,费舍尔警告说,您无法从某种方式切换到另一个方式:您传达给潜在客户的信息必须与他们在进入餐厅时所看到的东西一致。在伯克希尔,我们提供“汉堡和可乐”56年。我们珍惜这一吸引人的客户组。

在美国和其他地方的成千上万的其他投资者和投机者有各种各样的股票选择来满足他们的口味。他们将找到具有有吸引力的想法的首席执行官和市场大师。如果他们想要(达到)目标价格,有管理层收入和“故事”,他们不会缺乏追求。

“技术分析师”将在图表中告诉他们一些更改,以表明下一步股票。采取行动的呼吁永远不会停止。我想补充的是,许多这些投资者都会表现得非常好。

毕竟,股票所有权主要是一个“积极和游戏”。事实上,一名患者和平静的猴子通过在盘子上投掷50个飞镖来建立一个投资组合,其中列出所有标准的Poole 500指数,这也能享有股息和资本。小屋。前提是它永远不会诱人和改变原来的“选择”。

产品资产,如农场,房地产,是的,业务所有权将有财富,这是很多财富。这些资产的大多数业主将获得奖励。他们需要的只是时间,平静,充足的多样性,以及最小化交易和成本。

然而,投资者永远不会忘记他们的支出是华尔街收入。此外,与我的猴子不同,华尔街不适用于微薄的收入。当伯克希尔的“座位”是免费的时候 – 我希望只有少数“席位”,我们希望这些“席位”可以由那些了解并渴望提供服务的新人拥有。

经过几十年的管理层,查理和我仍然承诺(投资)结果。但是,我们可以,但也保证您将您视为合作伙伴。同样,我们的继任者也将。

伯克郡的号码最近可能会让你成为一个震惊的震惊,我了解到我从未怀疑我们公司的事实:伯克希尔有美国房地产,厂房和设备(此类资产构成我国。“商业基础设施”的GAAP估价为“商业基础设施”) 超过任何其他美国公司。这些国内“固定资产”的伯克希尔折旧成本为15.4亿美元。

第二个是AT&T,其性质,工厂建筑和设备价值1.27亿美元。我想补充的是,我们在固定资产中的领导地位并不意味着投资的胜利。最佳情况是,只需要资产最少的资产开展高利润利润率,以及所提供的商品或服务将扩大其销售,只需要小额资本。

事实上,我们有一些优秀的公司,但它们(规模)相对较小,增长缓慢。但是,资产密集型公司也可能是一个很好的投资。事实上,我们很高兴有两个大巨人 – Berkshire Hardovi Energy Corporation(BNSF)和Brrlin Northern Santa Tau:2011年,伯克希尔·海瑟薇收购了伯灵顿北部铁路运输的第一年,这两家公司的总收益 42亿美元。

2020年,这对许多公司来说是一个困难的一年,这两家公司赢得了83亿美元。Berkshire Harda Energy和Burlington Northern Santa Fei Railway运输将在未来几十年中需要很多资本支出。但好消息是,这两家公司可能会为增量投资带来适当的回报。让我们来看看伯灵顿北方Santa Fe铁路运输公司。

无论是通过铁路,卡车,管道,驳船或飞机运输,公司的铁路运输大约是所有非本地吨的15%(一吨货物移动一英里)。Burlington Northern Basep的货物量不仅仅是任何其他运输公司。美国铁路的历史很着迷。

在经历疯狂的建设,欺诈,过度建设,破产,重组和兼并之后,终于几十年前已经成熟并获得了合理的。伯灵顿北方圣达菲铁路运输于1850年开始于1850年,(当时)伊利诺伊州东北部有12英里的线。今天,它收集了已获得或合并的前铁路公司的390家。通过http://www.bnsf.com/bnsf-resources/pdf/about-bnsf/history_and_legacy.pdf来询问该公司的巨大历史描述。

伯克希尔在2010年初获得了伯灵顿北方圣诞老人铁路运输公司。自购买以来,该公司已投资410亿美元的固定资产,为2亿美元。铁路业务一直是一种“户外运动”,最多一英里的火车必须在极度寒冷和热量中可靠地运行,因为它们遇到了从沙漠到山脉的各种形式的地形,以及大规模的洪水。

有时会发生。Burrington Northern Santa Tani Railway拥有23,000英里的轨道,所有超过28个州,公司必须在其巨大系统中实现安全服务。尽管如此,BNSF已经向伯克郡Harda支付了大量股息,共计418亿美元。

但是,这家铁路公司只会在满足其业务需求并维持现金余额约20亿美元后使用剩余的部分来支付我们。这种保守的政策使得BNSF以较低的利率借款,伯克希尔·赫尔克郡Hardir不保证其债务。然后有一件事关于BNSF:去年,BNSF CEO卡是Carl Ice,他的第二个角色Katie Farmer在控制支出方面非常友好,成功地花了业务严重的衰退。

虽然货物量达到7%,但两人实际上将BNSF的利润率增加2.9个百分点。Carl在计划年底退休了很长时间,并通过Katiene。这家铁路公司拥有良好的领导者。

与BNSF不同,BHE没有发送普通股息,这是电力公用事业行业的一个非常不寻常的做法。在我们21年的时间里,我们有这家公司,我们一直在实施这个Spartad政策。

与铁路不同,我国的电力公用事业需要大规模转型,最终成本将是惊人的。在接下来的几十年里,努力吸收BHE的所有利润。

我们欢迎这一挑战,并相信投资的增加将得到适当的返回。让我告诉你BHE的辛勤工作 – 这是一个180亿美元的致力于修理和扩大过时网格的大部分。该网格现在正在向整个西部地区提供电力。

BHE自2006年以来开始该项目,预计将于2030年完成 – 是,2030年。可再生能源的出现使我们的项目成为必需品。从历史的角度来看,长期的燃煤发电是近庞大的人口中心,但新风能和太阳能的最佳地点通常位于偏远地区。当BHE评估2006年的情况时,有必要对西方传输线进行巨额投资。

但是,在计算该项目的成本后,公司或政府实体的财务状况很少,让他们这样做。应该指出的是,BHE的决定是基于美国政治,经济和司法系统的信赖。在获得有意义的收入流程之前,您需要提前投入数十亿美元。

传输线必须跨越各国和其他司法管理的界限,每个司法管理都有自己的规则和选民。BHE还需要处理数百名土地所有者,并使用生产可再生能源和遥远的公用事业公司的供应商签订复杂的合同,负责向客户分发电力。如果缔约方有不同的利益,旧秩序的捍卫者,以及渴望建立一个新世界,不切实际的望远镜必须加入并这样做。意外和延误必须通过,但也肯定是BHE拥有管理人才,机构承诺和实现这一承诺所需的资金。

虽然我们的西方传输项目需要多年完成,但我们正在寻找今天的其他类似规模的项目。无论什么障碍,BHE将成为提供越来越清洁的能量的领导者。

2月22日,去年,我写信告诉你,我们计划召开盛大的年会。但不到一个月,计划被扰乱。

总部领导Melissa Shapiro的团队和Berkhel Hamburg的首席财务官迅速重新排列。奇迹,他们的“即兴表现”作品。

Greg Abel公废的副主任之一,在舞台上站立在一起,面向黑暗的场地,180,000个空座椅和相机。没有排练:格雷格和我刚到“表演时间”前45分钟。我在47年前在伯克希尔·海瑟韦加到伯克希尔·哈达涅耶夫斯,我只有17岁。

她组织了大约25张幻灯片,展示了我在家收集的各种事实和数字。由计算机和摄像机运营商组成的未知名称,但团队能够以正确的顺序在屏幕上投影幻灯片。

雅虎对被录制的国际观众发放会议过程。贝基Quick在新泽西州的工作,她从数千个问题中选择了一些问题。这些问题要么之前提交,或者在舞台上的我和格雷格提交。四个小时的观众给了她的电子邮件。

看看花生和软糖,以及可口可乐,为我们提供营养。今年5月1日,我们计划做得更好。同样,我们将依靠雅虎和CNBC进行完美的直播。

雅虎将于夏季的美国东部时间的1点钟开始直播,URL是https://finance.yahoo.com/brklivestream。现在 – 荣我出售汽车 – 惊喜。今年,我们的会议将在洛杉矶举行..查理将在3到半小时内在同一阶段提供答案和观察。

去年我错过了他,更重要的是,你显然觉得他是。我们的另外两名副主任AJIT Jain和Greg Abel将回答与他们有关的问题。随着雅虎加入我们,你可以直接问Mumo让你感到棘手! 我们会很开心,希望你也可以玩得开心。当然,有一天我们会在你脸上与你见面更好。

我希望并期望将在2022年。奥马哈的公民,我们公司的子公司和我们总部的每个人都不能等你回来,参加伯克希尔,真正的年会。

沃伦巴菲特总统于2021年2月27日董事会。

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